Noesdinero

¿Oportunidad o trampa?

Domingo 30/11/08 a las 14:11

Esto es lo que mucho se preguntan viendo la cotización de muchas empresas… mires el mercado que mires, y el valor en el que te fijes, ves oportunidades por doquier. Llegados a este punto, es momento de cerrar la página de cotizaciones, olvidarse de la bolsa durante un tiempo prudente y esperar a la última escabechina que seguramente esté por llegar.

Si hay dos cosas que he aprendido en estos último tiempos es que contra la tendencia de cualquier cosa no se puede luchar (y contra la de la bolsa menos aún) y que gran volatilidad implica ausencia de suelo.
Bajando y subiendo el ibex un 6% día si y día también es evidente que todavía hay mucha gente que ve su oportunidad de oro para hacerse rico con sus ahorros. Es ahora cuando muchos particulares (incluyo varios amigos mios que jamás en la vida me habían hablado de bolsa), viendo lo tremendos desplomes del mercado respecto al inicio del año y las ganancias que podrían tener uno de esos días de “subidón”, se animen a comprar porque “total , poco más puede bajar esto”. Visión lógica esta, pero no poco atrevida en los tiempos que corren.

Si no se tiene que disponer del dinero durante un tiempo, sin duda no es mal momento para invertir en valores considerablemente seguros tipo Iberdrola, Telefonica, Santander, incluso algún que otro más pequeño ibex como BME o algo un tanto más atrevido como Repsol en busca de alguna OPA.
Insisto, no se tiene que necesitar el dinero durante un tiempo… esto quiere decir que se puede estar palmando facilmente 1 o 2 años más, aunque los rendimientos por dividendo ya valdrán la pena dicha inversión.

Por mi parte en las últimas semanas gasté mis últimos cartuchos comprando Iberdrola y BME de los que espero salirme (aunque tampoco me importaría quedarme) en un hipotético rally de fin de año.

El 2009 va a ser un año tremendamente duro en España, y en ese escenario la bolsa (a pesar de reflejar parte del desastre), todavía tendrá que bajar más… además, la tendencia manda

Mi estrategia dependerá de como evolucione el mercado, pero mi idea es posicionarme corto de ibex con CFDs  antes de que acabe el año… veremos si es posible.

A los que tienen tentación de invertir en bolsa, tan solo se les puede decir que a estas alturas del partido, no hay prisa por entrar y mejor esperar un leve atisbo de recuperación económica (como por ejemplo que las ventas de coches dejen de caer de forma bestial)… mejor esto que palmar pasta, aunque perfectamente podría estar equivocado y haber visto ya suelo de mercado.

Como bien dicen por ahí, es hora de renovar los depósitos bancarios al máximo plazo posible porque las rentabilidades van a empezar a bajar a partir de YA (por ejemplo tubancaja ya lo hizo esta semana), esto puede implicar que un último estirón a la baja en la bolsa (entre 6000 y 7000 del ibex) sea ya una muy buena oportunidad para hacer una cartera con un margen de seguridad más que significativo, pues los ahorros podrían empezar a fijarse en las rentabilidades por dividendo de la bolsa y por tanto esta subir (o como mínimo dejar de bajar).
En el futuro, a pesar de que las rentabilidades por dividendo se puedan reducir en el próximo año en muchas empresas, seguirán siendo más atractivos que las rentabilidades de los depósitos que bajarán y considerablemente ya que el precio del dinero se va a rebajar bastante el próximo año.

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Confío en ING, compro ING

Viernes 10/10/08 a las 16:10

En línea con lo que publiqué hace unos días sobre ING, esta semana he comprado acciones a 13,17€.
¿Mal precio?, a tenor de la caída de esta semana, puede que sí, pero teniendo en cuenta los múltiplos a los que cotiza y la empresa de la que hablamos, no creo que haya sido un error.

A día de hoy saber que tiene un banco en sus bajos fondos es poco menos que imposible, sin embargo si podemos encontrar señales como esta, esta, esta o esta otra que nos hace pensar que ING no es precisamente de los bancos con el agua al cuello y con más activos basura. Además ING siempre ha insistido que su exposición a las subprime ha sido mínima, y así lo ha demostrado en sus cuentas.
En medio de la tempestad que nos ha tocado vivir, ING se pone a pescar oportunidades (como el Santander), creo que es aquí donde se pueden encontrar pistas de la fortaleza de un banco, ¿que bancos pueden decir/hacer lo mismo hoy en día?

Al igual que Fernan2, yo también soy cliente satisfecho de ING y siempre he echado pestes de la banca más tradicional claramente diferente al modelo ING Direct en España (que es lo que más cerca nos toca). Así es como lo he expresado siempre a amigos y familiares antes de ser accionista, y de ahí mi compra.

El PER actual de ING es 2,55x , que evidentemente está desfasado a todas luces. Voy a intentar a hacer una simulación pesimista, dando por supuesto que ING no va a quebrar, a tenor de lo expuesto anteriormente.

Los ingresos netos de ING en los últimos años fueron:

• 2001 = 4252mill€
• 2002 = 4253mill€
• 2003 = 4053mill€
• 2004 = 5389mill€
• 2005 = 7210mill€
• 2006 = 7750mill€
• 2007 = 9172mill€

En los dos primeros trimestres de 2008 sus beneficios se han reducido un 16.1% (1T) y un 29.2% (2T), respecto a los mismos trimestres de 2007.
Supongamos un deterioro fuerte para el 3T y el 4T bajando un 40% y un 60% respectivamente. Así el 2008 se cerraría con unos ingresos aproximados de 5750mill€
Tomando como base esta cifra, supongamos también que para el 2009 parte del sector bancario no ha desaparecido y que ING sigue viva, pero que el mundo ha entrado en recesión global y por tanto los resultados se vean mermados seriamente respecto a anteriores ejercicios. Los resultados de ING se reducen un 20%  en 2009, y un 10% en 2010. Esto nos daría como resultado (PERs con ING a 13,17€):

• 2008 = 5750mill€ - BPA 2,6€ - PER 5x
• 2009 = 4600mill€ - BPA 2,09€ - PER 6,3x
• 2010 = 4140mill€ - BPA 1,88€ - PER 7x

Todo esto en un panorama postdiluviano en el que habrán muchos menos competidores y los sobrevivientes como ING saldrán forzosamente reforzados (lo que provoca que estas estimaciones sean exageradamente conservadoras).

Con todo estaríamos comprando ING con un PER 7x y con los siguientes dividendos en el peor de los escenarios viables, teniendo en cuenta que el payout medio de los últimos 5 años ha sido del 41% (aunque en tiempos difíciles ha rondado el 50%).

• 2008 = 1,06€ (8%)
• 2009 = 0,86€ (6,5%)
• 2010 = 0,77€ (5,8%)

Como guía indicativa, expondré las previsiones más pesimistas de los analistas a día de hoy:

• 2008 = BPA 2,59€ - PER 5,1x - Dividendo 1,45€ (11%)
• 2009 = BPA 2,31€ - PER 5,7x - Dividendo 1,52€ (11,5%)

Si ING no quiebra (que no es decir poco en los tiempos que corren) y el mundo civilizado sigue funcionando con dinero, esta operación a 4-5 años vista tiene que ser exitosa sí o sí.
Tratar de adivinar cuando ING (y el sector en general financiero) puede dejar de caer, me parece un ejercicio muy complicado de adivinación, de ahí que comprara a los precios que he comprado.

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Continuando con los Canroy, es hora de Enterra

Miércoles 24/09/08 a las 21:09

No quería perder el hilo de mi anterior artículo y de ahí mi retraso en la publicación de esta nueva entrada.
Volviendo con el tema de los Canroy (”Canadian Oil Trusts”), hoy quería hablar de otra empresa similar a PGH, en este caso se trata de Enterra Energy Trust (ENT).

Enterra canceló el pasado mes de septiembre de 2007 el reparto de dividendo mensual que llevaba realizando desde hacía 4 años, lo que le sirvió a la cotización para pegarse un buen batacazo. Es lógica esta caída teniendo en cuenta que muchos son accionistas de este tipo de empresas principalmente por el dividendo mensual que reparten. Adiós dividendo, adiós accionistas y adiós cotización.

El motivo para cancelar el dividendo fue la intención de reducir parte de la deuda que tiene contraída la empresa, que en cierta manera la estaba ahogando para iniciar nuevas explotaciones y que no le permitía tener un balance más saneado.
Hay que mirar esta decisión como un movimiento valiente, en el que la empresa sabía de sobras que la cotización iba a sufrir mucho, pero del que podía salir reforzada.
Enterra fue además honesta, podía no haber cancelado el dividendo y haber seguido sus actividades hasta que tuvieran que echar el cierre sin más y haber dejado colgados a miles de accionistas.
La intención inicial de Enterra es no retomar el reparto de dividendo hasta el próximo 20 de noviembre (como mínimo).

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BMW y Alonso, un binomio con mucho futuro

Lunes 15/09/08 a las 13:09

Marca lleva varios días insistiendo en la unión de BMW y Fernando Alonso para la próxima temporada, y a pesar de que este diario miente y falla más que la escopeta del malo, le doy cierta credibilidad a la noticia por ser muy verosimil.

Alonso se está quemando mucho en Renault y dudo que continúe el año que viene, la puerta de Ferrari está cerrada y a día de hoy BMW y Toyota son los mejor posicionados para hacerse con sus manos.

Como valor BMW lleva bastante tiempo siendo compra atractiva, pero la noticia del acuerdo con Alonso podría ser la puntilla. Expongo mis motivos:

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