Enterra ha cerrado hoy en $1,44 lo que es un fuerte descalabro respecto a mi posición de compra.
¿Podía haber comprado más barato de lo que lo hice?, quizás, pero el margen de seguridad de mi propuesta de inversión pienso que no era arriesgado y creí que el momento era idóneo. No obstante, no varío mi objetivo inicial.

¿Porque ha bajado de esta manera Enterra?, pues básicamente por el precio del petróleo. Esto es crucial, si el petróleo baja de $60 (y se mantiene ahí una buena temporada), cabe la posibilidad de que la empresa quiebre. El mercado cree firmemente que esa posibilidad existe y ante la falta de noticias positivas, duda y vende a destajo.

¿Cuando saldremos de dudas?, pues con los resultados del 3T (en noviembre) y cuando el petróleo se recupere del mazazo de los últimos/días semanas.
Yo estoy en la línea de los “gurús” que he ido leyendo, y la mayoría dan un precio medio razonable del petróleo de $100.

No perdamos de vista que Enterra decidió tomar medidas con el Brent a $70 (viniendo de los $30), con lo que su plan de viabilidad debía reflejar por obligación que el precio del petróleo podía estar de media en esos precios.
Los $140 a los que llegó en verano los podemos tomar como un extra que deben haber ayudado a reducir todavía más el endeudamiento de la empresa.

El barril de petróleo Brent está ahora mismo en $87,55

Sigo pensando que no vamos a volver a ver petróleo barato, la bajada de estos días es circunstancial… estamos viviendo días muy convulsos, de mucho miedo y en el que se descuenta que la economía mundial se va a enfriar de forma sería. Es posible que pase, pero yo le doy más probabilidades a la opción de que no pase, por eso hice mi “mini” apuesta por Enterra y aquí sigo… todo va ligado.

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Precio objetivo
Mi suposición conservadora es que el dividendo de Enterra pudiera estar en los $0,05 mensuales ($0,60 anuales).
Los canroy en los últimos meses cotizaban entorno al equivalente de un 15% en dividendos anuales.
El plazo de inversión espero que sea de entre 2 y 6 meses (es decir Q4 de 2008 y Q1 de 2009).

Con todo esto, establezco un precio objetivo entorno a los $4, lo que supondría un revalorización del 64%

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Enterra canceló el pasado mes de septiembre de 2007 el reparto de dividendo mensual que llevaba realizando desde hacía 4 años, lo que le sirvió a la cotización para pegarse un buen batacazo. Es lógica esta caída teniendo en cuenta que muchos son accionistas de este tipo de empresas principalmente por el dividendo mensual que reparten. Adiós dividendo, adiós accionistas y adiós cotización.

El motivo para cancelar el dividendo fue la intención de reducir parte de la deuda que tiene contraída la empresa, que en cierta manera la estaba ahogando para iniciar nuevas explotaciones y que no le permitía tener un balance más saneado.
Hay que mirar esta decisión como un movimiento valiente, en el que la empresa sabía de sobras que la cotización iba a sufrir mucho, pero del que podía salir reforzada.
Enterra fue además honesta, podía no haber cancelado el dividendo y haber seguido sus actividades hasta que tuvieran que echar el cierre sin más y haber dejado colgados a miles de accionistas.
La intención inicial de Enterra es no retomar el reparto de dividendo hasta el próximo 20 de noviembre (como mínimo).

Estas decisiones provocaron desavenencias entre empleados y finalmente la salida de la empresa de varios directivos (CFO y COO) y consejeros externos, lo que terminó de “matar” la acción, que tocó suelo a finales de noviembre de 2007 en los $1,04.

En diciembre de 2007 la nueva directiva consiguió renegociar la deuda, algo urgente y necesario. De no haber podido renegociar dicha deuda, quizás ni el anular el reparto de dividendo podría haber salvado a la empresa.

El último dividendo repartido fue de $0,06 al mes, lo que equivalía a unos $45MM al año.
Además de esto, la empresa también pretendía deshacerse de activos por valor de otros $46MM y reducir sus costes operativos.
Hay que tener en cuenta que esta decisión se tomó en un momento en el que el barril de Brent rondaba los $80, lejos de los $140 a los que cotizaría pocos meses después, y el Gas Natural a unos $7 (llegaría a estar a casi el doble).
Con todo esto, creo que es bastante probable que el plan diseñado inicialmente se cumpla fácilmente (especulación mía…).
Todo este dinero en teoría se destinaría a reducir la deuda de la empresa que en esos momentos era de $172MM.

En febrero de 2008 se completó la venta de los activos, todo un hito que muchos dudaban que se cumpliera, lo que provocó un primer empuje en la acción hasta los $2,51.

En julio de 2008 anuncian una exposición de hasta $10MM por la bancarrota de Semgroup (empresa con la que tiene directa relación), que finalmente se han convertido en $9MM de perdidas.

Durante el verano la subida del petróleo y del gas ayuda a empujar la cotización hasta los $5,08.

En septiembre de 2008 Enterra comunica que la prospección de nuevas explotaciones va según lo previsto y esperan tener para principios de año “oportunidades atractivas de perforación” que sustituyan las explotaciones actuales… muy importante para la supervivencia de este tipo de empresas.

El boe de Enterra en el último trimestre fue 10099 boe/day y el cash flow por boe fue de $34,37 (12874 boe/day y $16,81 en el mismo trimestre de 2007). Las perforaciones nuevas apenas están empezando a funcionar, es de esperar que para los próximos trimestres el boe aumente.

La empresa no ha comunicado todavía ninguna decisión sobre el restablecimiento de su dividendo y las dudas del mercado son evidentes visto los niveles en los que cotiza la acción actualmente, mermada por la bajada tanto del petróleo como del gas natural desde máximos de verano.

Creo que la nueva directiva está cumpliendo todos los hitos que se propuso (a pesar de problemas inesperados como los de Semgroup) y aunque es posible que el restablecimiento del dividendo se retrase, la oportunidad es clara en un entorno de precios de la energía que yo creo (y espero) no bajarán de los marcados en el momento de anular el reparto de dividendo ($80 el Brent y $7 el GasNatural).

Por último, a pesar de no ser ningún experto en análisis técnico (para que vamos a engañarnos), creo que no me equivoco mucho si señalo que la acción está dibujando un canal alcista bastante definido desde el pasado enero, del que se encuentra en la base ahora mismo. Espero que alguien me rectifique si me equivoco o que incluso me de alguna pauta técnica más sobre la cotización. No es algo a lo que le de mucha importancia, pero ahí está.

Así las cosas, y esperando no arrepentirme de mi decisión, daré orden de compra en los próximos días (si no pasa nada raro) a los precios actuales, entorno a los $2,8. Para empezar a ser más riguroso con mis operaciones, debería ponerme un precio objetivo a la operación, así que para cuando haga efectiva la compra trataré de ponerlo.

Cabe la posibilidad de que me equivoque en mi decisión, pero dado el análisis que he hecho, debo actuar en consecuencia…
Espero no haber metido la pata en todo lo que he podido entender sobre Enterra, pero lo cierto es que no hay NADA de información sobre ella en castellano y todo lo que me queda son foros americanos y la información al accionista que proporciona la empresa.

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Así las cosas, nos queda dependencia del petróleo para unos cuantos años todavía y como el balance oferta/demanda claramente se inclina a que nos va hacer falta más de lo que los que podemos extraer, es evidentemente que el petróleo barato (a $30 por ejemplo) no va a volver jamás.
A estas alturas de la película tmapoco no me imagino descubriendo un nuevo yacimiento de petróleo que nos inunde de nuevo oro negro barato.

Y en este punto es donde el señor Maki me/nos ilustró en su día con la inversión en petroleo mediante los “Canadian Oil Trust” . Estas empresas se dedican a extraer petróleo y gas como otras tantas en el mundo, con la única diferencia que tienen unas cargas impositivas más “relajadas” de lo normal a cambio de distribuir entre sus accionistas una gran parte de sus beneficios, lo que se traduce en un alto rendimiento por dividendo. Algo similar a las maltrechas REITs americanas o, porque no decirlo, a Antena3 y Telecinco con un buen dividendo gracias a un elevado payout.

Como bien decía Maki, cuando se acaban los yacimientos y el petróleo se acaban estas empresas, así que me dediqué a repasar un poco que empresas estaban mejor posicionadas. Aprovechando una noticia negativa sobre un comunicado del gobierno canadiense (exagerado por el mercado, como siempre) y el bajón posterior en la cotización de todas estas empresas, me decidí y compré PGH.
La jugada no me ha salido mal casi 2 años después, teniendo en cuenta que algunas empresas (pocas) se han quedado por el camino, que alguna otra fue absorbida por una gran petrolera y que en mi caso todo esto me ha reportado unos dividendos netos del 12,5% anual en concepto de dividendos.

Tengo PGH a $15,32, lo que en la actualidad representa un rendimiento anual por dividendo del 16,8% (antes de impuestos y gastos)… ¿hasta cuando? pues a saber, porque el gobierno canadiense tiene intención de revisar el status de estas empresas a partir del año 2011, aunque se desconoce todavía el alcance de dicha revisión.
Existe la posibilidad de que este tipo de empresas a partir del 2011 pierdan su status pasando a pagar sus impuestos como cualquier otra empresa, aunque algunos apuestan a que el gobierno canadiense podría dar una nueva prorroga para evitar que muchas de estas empresas desaparezcan.

Estas últimas semanas el petróleo ha bajado bastante y estas empresas, como es lógico se están resintiendo, así que aprovechando la coyuntura he pensado en vender PGH después de haberme dado un buen servicio durante estos 2 años para entrar en otra que creo puede ser más oportuna… pero esto ya es una historia para la próxima entrada

Aprovecho para enlazar un artículo de Fernan2 sobre inversión en el extranjero, que aunque es un poco antiguo sigue siendo interesante de leer.

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